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期权准备篇之“风险初认识”_0

Eqivhosfmqs 于2020-5-27 11:23:35发表 显示全部楼层
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期债收获八连阳 中线逢低做多
5月以来,债券市场牛市开始出现加速迹象,期债收获八连阳。一季度长端利率始终犹豫徘徊,来自于对资金面的预期不确定,即对中央银行货币政策取向的预期不确定。近期长端利率的迅速下行,反映了市场对于政策预期和资金面预期出现了改变,导致了曲线走向了牛市平坦的格局。
定向小刺激难有大反弹
3月以来,面临经济数据持续下滑的局面,中央政府一改此前着力调结构的政策路径,出台了一系列保增长的微刺激政策,包括保障房建设的积极推进、地产再融资的开闸等。政策面整体在往放松路径倾斜,但现阶段仍主要集中于财政政策的松动,真正的货币政策松动尚未启动。至于后期总量放松货币政策是否出台,取决于调结构过程中对经济增长的损伤程度以及财政政策的效果。
但是在经济增速偏离政府百香果扦插有几种方法  创意目标不远,就业情况并没有明显恶化的情况下,短期内政府大规模刺激经济的意愿不强,政策方向仍是小规模定向放松,未来政策可能仍是以微调为主,不会大规模刺激。房价调整预期下,今年房地产投资面临持续下行压力。社会融资增速持续处于低位也将抑制经济回暖空间,政府很难像去年三季度那样通过小幅政策投放就能显著拉动经济,经济疲弱对国债价格形成有力支撑。
通胀低迷关注猪价
4月全国居民消费价格总水平CPI同比上涨1.8%,环比-0.3%;4月全国工业生产者出厂价格PPI同比下降2.0%,环比-0.2%。食品价格的走低是CPI下滑的主要原因,4月食品价格同「油画吊兰」怎么养护油画吊兰  创意比由上月2.7%下降至2.3%,其中蔬菜价格的走弱最为明显,但蔬菜价格波动性较大,不会成为CPI走低的持续性因素。而此前拉低食品价格的另一主力——猪价已呈现企稳态势。近期生猪存栏数和能繁母猪数已经回落至历史相对低位,猪价环比涨幅也已经回到季节性规律附近,而并没有像前几个月那样超季节性下跌。
预计5月CPI会温和回到2%以上。整体来看,近期CPI通胀压力仍然处在低位,成为支撑债市上涨的又一动力。
非标监管升级政策落实由小及大
继年初国务院办公厅下发107号文后,近期监管机构纷纷落实下发文件来规范影子银自吸盆绿萝烂根怎么办,自吸盆怎么浇水和加水  创意行的风险。根据社会融资分项数据,在存款增速明显偏慢,不良率压力增大情况下,一季度非金融企业中长期贷款大幅反弹,印证了“表外转表内”。企业债、中票、短融净融资量强劲反弹,意味着“非标转标”。我们可以观察到,在监管压力下,原有的银行、信托体系的被动调整。
去年6月的“钱荒”直接导致了股份制银行对于同业资产流动性、同业杠杆率的控制力度加强。从2013年三季度起,受银行对买入返售业务监管从严预期下的提前金融创新影响,应收款项类投资的信托受益权和资产管理计划正在接纳从同业业务创新带来的新增“非标”资产。从去年年报来看,上市银行应收账款占总资产比例并未较三季度出现较大变化,而以兴业、民生银行为代表的前期同业业务较为活跃的机构,已经出现明显的收缩,是资产端放缓的主要力量。
综合而言,在微刺激政策难挽基本面疲弱态势、宽松政策预期、非标监管趋严、资金面保持稳定的背景下,国债期货中线有望延续牛市行情。由于TF1406离交割月不远,建议投资者逢低做多TF1409。
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